市场对于风口经济的定价，基本都过于乐观。
当下，AI 已成全球最大的风口，大模型的竞争已经逐渐清晰，形成了以 OpenAI、谷歌及 X AI 为核心的三大流派，在此基础上 AI Agent 的迭代速度正在加快。且随着头部 AI 企业的资本开支越来越大，算力堆积越来越强，企业之间的代差将会极速扩大，行业的淘汰周期也会迅速缩短。
在这种背景下，市场目前大部分大模型以及智能体都将被淘汰，相比于互联网时代，细分行业还会留下几家龙头防止垄断市场，AI 时代赢家大概率通吃，因此对于 AI 企业而言，不出圈就意味着出局，留给企业的容错机会并不会太多。
2 月 13 日，" AI 除幻第一股"海致科技集团在港交所上市，上市首日，该公司大涨 242%，截至收盘公司总市值达 370 亿港元，成为今年港股上市首日表现最好的新股。
那么，AI 除幻究竟是一门怎样的生意？前景又有多广阔？
众所周知，在 AI 技术大规模应用的当下，AI 生成的各类信息有时候难辨真伪，而这些错误的信息也很容易产生恶劣的影响，因此 AI 除幻就显得十分必要。
而 AI 除幻则是通过技术手段，减少或消除 AI 内容生成时附带产生的不准确、无意义甚至虚假信息，提升 AI 内容输出的准确性、真实性和可信度，从而提高 AI 应用的实际价值。而海致科技就是以此为方向的一家 AI 企业。
根据公开资料，海致科技本次全球发售项下的发售股份数目为 2803.02 万股 H 股；香港发售股份数目为 280.32 万股 H 股；国际发售股份数目为 2522.7 万股 H 股，最高发售价为每股 H 股 28 港元。
公开数据显示，海致科技集团公开发售阶段获 5065.06 倍认购，国际配售阶段获 8.39 倍认购，足见其受市场欢迎的程度。据悉，本次海致科技总计募资 7.585 亿港元，发行价为每股 27.06 港元。
AI 的星辰大海
互联网创业，任何一个细分行业都可能诞生巨头。例如，阿里、腾讯、字节、拼多多、网易、百度等。
公开资料显示，海致科技创始人任旭阳也曾是大厂出身。2001 年，任旭阳加入百度，是该公司早期的创业元老之一，曾长期负责百度的战略合作、投资并购、市场公关、商业拓展等业务。
2009 年，任旭阳牵头创办了爱奇艺，并且拉来了龚宇担任爱奇艺 CEO。
2011 年，在内容赛道的风口崛起之前，任旭阳与郑朝晖共同创办了一点资讯，并获得了凤凰新媒体、顺为资本等公司的投资。
值得注意的是，任旭阳的创业路并未就此停止。2013 年，任旭阳拉着其一起在百度共事的同事史有才、胡嵩一起成立了海致科技，当时该公司的核心是大数据分析，其主要依靠 BDP 商业数据平台，为企业做云端可视化数据分析来获取收入。
海致官网曾披露，2016 年，海致科技完成 C 轮 3000 万美元融资；2020 年，公司以 2.5 亿美元估值成为中国估值最高的大数据创业公司。
然而，真正让海致科技迎来命运转折的则是 2021 年与清华联手打造出中国首个高性能分布式图数据库。而清华大学教授郑纬民则成为海致科技首席科学家，由此海致科技正式跻身 AI 赛道，成为一家 AI 公司。
2023 年 9 月，海致科技推出"海致 Atlas LLM 图模联合推理平台"，成为国内首家通过知识图谱解决大模型幻觉问题的企业。
不仅如此，海致科技还获得了君联资本、BAI、高瓴资本等顶级机构多轮融资加持。根据弗若斯特沙利文数据，按 2024 年营业收入计算，公司在中国产业级 AI 智能体提供商中位列第五，市场份额为 2.8%；并在中国以图为核心的 AI 智能体提供商中位列第一，市场份额约为 50%。
根据招股书，2022 年至 2024 年，海致科技从 3.13 亿元飙升至 5.03 亿元，复合年增长率达 26.8%；2025 年前三季度，其营收为 2.49 亿元，营收并未出现明显爆发式增长；净亏损分别为 1.76 亿元、2.66 亿元、9373.3 万元。值得注意的是，2025 年前三季度，海致科技亏损明显扩大，净亏损为 2.11 亿元。
对于亏损原因，公司解释称，主要由于升级现有产品或技术及加快商业化的前期投资比例较高。从研发投入来看，其 2022 年至 2024 年研发支出分别为 8694.2 万元、7270.6 万元、6068.1 万元，2025 年前三季度研发支出则为 5676 万元。
从现金储备来看，截至 2025 年 9 月末，公司的现金及现金等价物期末余额仅为 4249.40 万元。
" AI 除幻"前景几何？
从股权分布来看，海致科技的股东持股相对集中。
上市后，任旭阳直接持股 5.38%，杨再飞持股 4.44%，任旭阳、杨再飞和员工持股平台海阔分享、海阔成长构成单一最大股东集团，合计持股 27.39%。创立之初的另外两位创始人史有才和胡嵩分别持股 2.81% 和 0.79%。
而君联资本作为公司第一大机构股东，持股 12.68%，BAI 资本持股 6.05%，IDG 资本持股 4.52%，高瓴创投持股为 3.44%。
资料显示，海致科技主要向客户提供两项解决方案：Atlas 图谱解决方案及 Atlas 智能体。从营收结构来看，截至 2025 年 9 月末，公司 Atlas 图谱解决方案收入为 1.88 亿元，占总营收的 75.33%；Atlas 智能体收入为 0.61 亿元，占到了公司总营收的 24.67%。从地区来看，其内地营收占到了总营收的 98.85%。
据悉，公司的解决方案已在反欺诈、智能营销、智能营运、风险识别、数据治理及智能制造等多类应用场景中实现落地。Atlas 图谱解决方案的平均项目周期约为 300 天，而 Atlas 智能体为 160 天至 220 天。客户主要包括金融机构、电信运营商、能源集团和公共服务提供商。
从市场反馈来看，其上市首日，涨幅就达到了 242%，市值超过了 370 亿港元，足见资本市场对其看好。
而资本市场之所以会给如此高的估值，还是对其未来业务增长有足够的期待。
据报道，"以图为核心的 AI 智能体"细分赛道增速惊人，市场规模将从 2024 年的 2 亿元飙升至 2029 年的 132 亿元，复合年增长率高达 140%。金融、政务、能源等行业对 "可信 AI "的需求巨大。
当然，从 AI 发展角度来看，随着大模型的算力不断提升，以及头部 AI 公司资本开支的提升，头部 AI 自身将完善"除幻"的步骤，而这也是头部大模型企业的必由之路，因此海致科技想要在海外市场实现突围难度较大。
另外，从营收的角度而言，尽管近三年海致科技营收从 3.76 亿提升至 5 亿元以上，但是如此营收增速显然难以支撑 370 亿港元的估值，若未来两年其营收未实现爆发式增长，市场可能会选择用脚投票。
当然，营收增长的困境不仅仅是海致科技一家的难题，其他的 AI 企业也同样存在这种考验。在 AI 迭代速度越来越快的当下，IPO 固然能解决企业现阶段发展的资金问题，但是技术以及规模才是 AI 企业发展的核心，如果企业产品未来不能在市场产生相应的收入，那么届时市场可能会选择用脚投票。
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